當前位置:首頁>理財知識 > 詳情

揭秘傘形信托怎么玩


幾家銀行收緊傘形信托資金配置比例的消息,被解讀為昨日A股市場的震蕩推手。

這 一消息并非空穴來風,光大銀行某省級分行高管今日向證券時報記者證實,周一晚間,光大總行層面確向各分行傳達了加強股票配資業務風控的決定,最重要的一條 即為股票結構化產品最高杠桿比例不超過1:2.5。其實早在2014年年底,即有部分地方監管部門口頭叫停傘形信托的消息傳出。

“調整原因有監管層窗口指導的因素,光大銀行是第一家有所行動的,預計其他銀行也會跟進。”上述光大銀行某省級分行高管稱,是否會引發更多銀行的跟進,短線將左右市場。如果說兩融的規范曾經是左右A股市場的靴子,傘型信托的規模則更像是第二只未落靴子。

結構化產品風控加強

“鑒于目前股票二級市場波動較為劇烈,現將我行股票結構化業務風控標準進行微調。”在證券時報記者獲得的周一晚間通知內容中,光大銀行總行有如此表述。

通 知主要有三點內容:第一,股票結構化最高杠桿比例不超過1: 2.5;第二,1: 2.5杠桿比對應預警線、平倉線調整為0.93/0.88;第三,若觸及平倉線,一般委托人應于T+1日10:00前追加信托資金,否則,在T+1日 10:30起,受托人將拒絕一般委托人的任何投資建議,并對信托計劃持有的全部證券資產按市價委托方式進行變現、對信托計劃持有的開放式基金進行全部贖 回,該平倉操作不可逆,直至信托財產全部變現為止。

通知亦明確表示該調整即日即時起生效,所有新增項目,包括已定稿合同的項目,必須嚴格執行上述風控標準進行重新簽署或者調整。

據 記者了解,此前光大銀行和信托公司、券商等機構合作發行的傘型結構化產品最高杠桿比例往往不超過1:3,對應的預警線、平倉線為0.92/0.87。“光 大銀行應該是市場上傘形結構化產品的最大資金提供方,該行加強此項業務風控,或許是嗅到了一些東西。”一家與光大銀行有合作的上市券商資管部門高管向記者 解釋。

另有傳言稱,招商銀行也加強了此項業務的風控,具體是將1:3杠桿比例的劣后資金起點提高至1億元起。記者就此向招商銀行總行核實,但尚未獲得正面回應。

監管層窗口指導?

“我們就股票配資業務和監管部門一直有溝通,監管部門對銀行理財資金通過結構化產品進入股市并無否定之意,但希望不要助長市場的賭博情緒。”上述光大銀行省級分行高管說,目前A股市場中來自銀行的資金體量不低,部分結構化產品投資者也曾出現過爆倉。

招商證券銀行業研究員肖立強、許榮聰今日給出了傘形信托規模的最新估算:約3000億元~4000億元之間,大致為兩融余額的三分之一。

本月中旬,證監會曾通報12家券商兩融業務違規,中信、海通和國泰君安三家券商更被要求3個月內暫停新開兩融賬戶,這理解為1月19日股市大跌的主要誘因。其后,銀監會亦發布規定,要求不得利用委托貸款進行股票權益類投資。

“就像水中的魚,很容易感受到水溫、流速,光大銀行應該是感受到了監管層降杠桿意圖,自覺加強了股票結構化產品的風控要求。”上述上市券商資管部門高管說。

對于銀行主動去杠桿舉動,得到了一些投資者的贊同。一位資深投資者向記者表示,“傘型越大風險越大,現在一些機構放松對融資業務的審批,一旦市場風險放大,可能會對社會造成嚴重影響。”

對于昨日A股的劇烈波動,不少分析人士認為市場反應“過激”。

整 體而言,傘形信托杠桿比例回歸合理水平屬于‘自然選擇’,銀行入市資金渠道更為穩固持久,對于市場資金面影響偏短期。”華泰證券首席分析師羅毅表示,經了 解,對于傘型信托方面的政策調整,各主要銀行均有預期,風控收緊并統一游戲規則屬于合理,更有利于市場穩健發展,平抑波動,規避風險。

傘形信托:藏在傘下的杠桿奇俠

目前資金通過信托進入股市的渠道有三種:分別是“陽光私募”模式、單一賬戶的結構化信托模式、傘形信托模式。相比前兩種模式,傘形信托才是近期資金涌入A股的最大通道。據格上理財統計,目前傘形信托市場存量規模不低于1500億元,受到部分投資者特別是超大戶的青睞。

傘形結構化信托是由證券公司、信托公司、銀行等金融機構共同合作,為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。具體 來說,就是銀行理財資金借道信托產品,通過配資、融資等方式,增加杠桿后投資于股市。一個信托通道下設立很多小的交易子單元,通常一個母賬戶可以拆分為 20個左右的虛擬賬戶,按照約定的分成比例,由銀行發行理財產品認購信托計劃優先級受益權,其他潛在客戶認購劣后受益權。此后根據證券投資信托的投資表 現,剔除各項支出后,由劣后級投資者獲取剩余收益。

目前市場上傘形信托的優先級與劣后級金額的比例分別為1:1、1:1.5、1:2、1:2.5以及1:3的,實際上是指投資者以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠桿進行股票交易。

究竟傘形信托具備什么樣的優勢和特點,備受資金方和信托公司的“寵愛”呢?主要有以下四點:

按傳統融資融券相關規定,單一賬戶模式的產品成立需要開立證券賬戶,開立時間大概需要一周左右,相較而言,由于傘形信托下面的各子信托無需重新開戶,所以成立時間一般僅為一到兩天。

豐富的證券子賬戶

在 傘形信托的一個信托母賬號下,通過分組交易系統設置若干個獨立的子信托,每個子信托便是一個小型結構化信托。信托公司通過其信息技術和風控平臺,對每個子 信托進行管理和監控。雖然信托母賬戶真實存在,但并不參與實際操作。每個子信托實行單獨投資操作和清算。也就是說,傘形信托只需要一張股東卡就可以服務多 個客戶,客戶在其子交易單元操作即可,這樣就避免了信托開戶的難題。

靈活的投資范圍

相 比單一賬戶模式,由于傘形信托中所有子信托共用一個證券賬戶,所以可規避對單只股票的倉位限制。銀監會規定,結構化信托持有單個股票不能超過信托資產凈值 的20%,但對傘形信托而言,只要整個大賬戶沒有超過限制即可,即對傘形信托中子賬戶倉位限制條件更小。而相比于融資融券,傘形信托股票投資標的不僅包括 主板、中小板和創業板,還可以延續到ST板塊,還可買賣封閉式基金、債券,因而傘形信托投資范圍更為廣泛靈活。

較高的杠桿配資

目 前傘形信托的杠桿率最高可達3:1,而融資融券的杠桿率多為1:1,前者遠高于后者。同時,在傘形信托中,劣后級一般由實際的投資者擔任,而優先級則來自 于銀行理財資金,其配資成本在8.1~8.2%之間,低于融資融券8.6%的行業標準。這就意味著,通過傘形信托,“劣后”可以控制最多三倍的低成本銀行 資金用于A股投資。舉 個例子:假設一名投資者于2013年6月1日參與傘形結構化融資業務,客戶出資1000萬元,按照1:3的杠桿融資3000萬元,賬戶期初總資產4000 萬元,融資期限12個月,融資成本8.5%。經過一年的二級市場成功操作,截至2014年6月30日,假設客戶盈利20%,賬面資產總額即為4800萬 元?鄢谫Y成本255萬元,在償還3000萬元融資本金后,客戶實際剩余資產為1545萬元,實際收益率高達54.5%。

誠 然,傘形信托具有的“助漲性”能吸引大量資金入市,但其“助跌性”亦引起了部分資金的警惕。傘形信托的風險有三,一是其高杠桿性對股市的大幅震蕩具有推波 助瀾的作用。高杠桿融資后,信托公司會通過設立警戒線和止損線來保證優先級銀行理財資金的安全。但一旦發生風險,投資者將隨時面臨追加保證金和強行平倉的 風險,市場的一點波動也將對個人賬戶產生更大的影響,市場下跌時,高杠桿客戶基于對風險的把控也更容易賣票,而大量的賣票后形成更大拋壓,從而進一步加速 市場下跌,如此形成的惡性循環必然加劇股市的動蕩;二是一旦發生爆倉,一損俱損。傘形信托成立后,如果在劣后級持股集中度較高的情況下,一旦發生跌停賣不 出去的現象時,劣后級首當其沖承擔風險,優先級理財資金同時受到威脅,盡管信托公司不擔負責任,但也要承擔向劣后級討要優先級資金的責任。且對于信托公司 而言,傘形信托的費用并不高,若出現以上情況,便是麻煩事不斷、得不償失;三是“游資”傾向明顯。在劣后級投資者中,不少客戶的想法是“賺一把錢就跑”, “游資”傾向較為明顯,正因如此,有不少傘形信托的計劃存續期僅為半年。

基于以上原因,部分銀行亦察覺到傘形信托中隱含的風險,開始收緊對傘形信托的配資業務。

在售信托資管理財產品
熱銷理財產品 更多>>
信托產品預約流程
再快点再深点我要高潮了视频